核電板塊受益10股價值解析
個股點評：
東方電氣:燃機訂單快速增長
東方電氣 600875 電力設備行業(yè)
研究機構：民族證券 分析師：符彩霞 撰寫日期：2012-07-03
燃機訂單快速增長。受國內天然氣應用需求快速增長的大環(huán)境影響,公司上半年天然氣發(fā)電設備訂單快速增長。2011年公司燃機新增訂單43.31億元,收入11.23億元,2012年上半年公司已公告的中海油中山嘉明和珠海燃機項目共有5臺39萬千瓦的機組,金額30億元。我們預計公司2012年全年燃機新增訂單在80億-100億之間,燃機收入在40億元左右。截止到2011年末,國內天然氣發(fā)電累計裝機容量為2600萬千瓦,規(guī)劃到2015年末將達到6000萬千瓦,未來幾年國內氣電將處于快速發(fā)展期。
核電2012年交付將有增長。截止到2011年末,公司在手核電訂單為326億元,其中核島訂單為190億,常規(guī)島訂單為136億。2011年公司核電收入為49.94億元,其中核島收入為16.48億元,常規(guī)島收入為33.46億元。受日本核事故的影響,國內核電新項目審批仍未重啟,即便如此,公司在手核電訂單將保證公司近3年內核電業(yè)務的穩(wěn)定經(jīng)營。我們預計公司核電業(yè)務2012年收入在60億左右,國內核電項目重啟只是時間問題。
其他業(yè)務或穩(wěn)或增。公司火電業(yè)務上半年訂單偏少,但全年收入仍將相對穩(wěn)定;風電全年產(chǎn)量預計在900臺左右,基本持平;水電維持在700萬千瓦左右的生產(chǎn)高峰;海外業(yè)務上半年訂單情況不理想,整體收入有望維持2011年水平。
估值與評級。公司屬于綜合類發(fā)電設備企業(yè),未來經(jīng)營情況有望保持穩(wěn)中有增,結合相對估值法和絕對估值法,我們認為公司的合理估值區(qū)間為20.7元-21.5元,建議增持。風險在于已有訂單出現(xiàn)延遲交付,新增訂單明顯低于往年水平。
上海電氣:此消彼長,新增長點促業(yè)績穩(wěn)中有升
上海電氣 601727 電力設備行業(yè)
研究機構：長江證券分析師：劉元瑞 撰寫日期：2012-05-22
“三大動力”之首,新增長點顯現(xiàn),在手訂單充沛
公司營收和凈利潤規(guī)模為“三大動力”之首。燃機、海上風電和核電逐漸成為新增長點,電梯和海外業(yè)務依舊強勢。新增訂單量受煤電拖累,預計隨著氣電訂單的上升和核電訂單回復,下滑趨勢將得到緩解。在手訂單高達2620億,與11年營收覆蓋比約為3.8。訂單充沛可保業(yè)績穩(wěn)步提升。
燃機爆發(fā)有效彌補煤電下行
公司燃機業(yè)務市場占有率34%。全年新增訂單47億,同比增長56.7%;在手訂單83億,同比增長33.9%。保守估計12年和13年燃機收入分別為40億和60億。此外,長期仍看好煤電市場,電力規(guī)劃和火電利用小時數(shù)上升或倒逼核準反彈。
核電和海上風電提供兩大增長動力
公司核電在手訂單達380多億,其中核島220億,常規(guī)島160億。伴隨訂單進入生產(chǎn)高峰,核電收入將出現(xiàn)增長。預計三季度新機組審批將重啟,公司作為市場龍頭將首先受益。在海上風電市場,公司先后中標首輪特許招標和東海大橋二期項目,享受先發(fā)優(yōu)勢。和西門子合資設立風電公司將進一步助推搶占市場。
電梯業(yè)務逆調控增長,海外業(yè)務潛力巨大
公司電梯業(yè)務市場份額第二。在房地產(chǎn)調控大背景下,依靠保障房市場和銷售網(wǎng)絡下沉,依舊實現(xiàn)訂單增長。公司11年海外收入同比增長34%,在手訂單高達1108億。考慮到發(fā)展中國家快速增長的電力需求和相對落后的本土制造能力,高速增長可持續(xù)。
預計2012-2014年EPS為0.29,0.32,0.35元,首次覆蓋,“推薦”評級。
中核科技調研簡報:具備強勁技術實力的核閥龍頭
中核科技 000777 機械行業(yè)
研究機構：湘財證券 分析師：侯文濤 撰寫日期：2011-11-22
投資要點:
公司處于我國核工業(yè)體系之內,長期積累了強勁的技術實力
公司前身核工業(yè)蘇州閥門廠成立于1955年,超過50年的企業(yè)歷史使公司積淀了較強的技術實力,尤其對核閥研發(fā)與制造有著先天的優(yōu)勢。公司目前除傳統(tǒng)閘閥、截止閥、止回閥之外,還承接多項核電關鍵閥門國產(chǎn)化任務,包括核島內核心閥門主蒸汽隔離閥以及三代核電AP1000的關鍵閥門爆破閥等;此外,公司在核化工閥門領域具備壟斷性優(yōu)勢,隨著我國乏燃料后處理步入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展,公司優(yōu)勢將逐步轉化為盈利。目前公司核閥業(yè)務收入占比約在20%,預計隨著核電行業(yè)復蘇,核閥收入占比有望2013年有顯著提升,且隨著關鍵閥門研發(fā)的推進,以及鑄鍛件材料自給率的提升,毛利率也有望進一步提高。
對核電復蘇的基本判斷支撐我們對公司核閥業(yè)務的樂觀估計
國務院3月發(fā)布核“國四條”,暫停對新建核電站的審批,大多數(shù)涉核上市公司受到顯著影響,收入確認及新增訂單出現(xiàn)下降或增速明顯放緩。但根據(jù)我們的研究觀點,核電行業(yè)明年上半年復蘇在即,主要理由:第一,兩項規(guī)劃即“核安全規(guī)劃”和“核電中長期發(fā)展規(guī)劃”出臺在即,明年3-4月落實可能最大。第二,投資規(guī)模減少不大,根據(jù)我們估算,若要達到2020年非化石能源消費比重15%的指標,核電至少將達到7000萬千瓦的裝機容量,否則將給水電、風電等可再生能源發(fā)展帶來巨大壓力。而7000萬千瓦的目標足以支撐“十二五”的投資規(guī)模,年均投資約比此前預計減少僅約40億,影響并不大。
其他特閥業(yè)務仍是公司收入主體,競爭激烈,前景取決于行業(yè)成長
公司水道、石油石化、電站閥門等特閥目前仍是公司收入主體,但從具體市場看,水道閥門下游客戶主要是市政部門,區(qū)域性較強,開拓市場成本較大;石油石化及電站閥門市場競爭激烈,具體項目審批和建設進度對市場情況影響較大。我們對這塊主體業(yè)務的預期持保守態(tài)度,該部分業(yè)務將保持平均增速增長。
市場普遍持有資產(chǎn)整合預期,短期仍需觀望
公司是“第一央企”中核集團旗下唯一A股上市公司,這一身份也給公司帶來眾多資產(chǎn)整合的期待。通過對公司的調研了解,我們認為這一期待短期內仍難以成為現(xiàn)實,一方面與公司業(yè)務非集團核心業(yè)務有關,另一方面,也與集團自身涉核涉軍工比例較高,是否需要整體上市融資的戰(zhàn)略決策有關。因此,我們短期內認為公司不會具備資產(chǎn)整合的可能。
估值和投資建議
首次給予公司“中性”評級。2011-2013年每股收益0.24、0.28、0.42元,對應當前股價PE分別為108.18、90.57、61.26倍,較高的估值包含了市場對公司資產(chǎn)整合的期望,我們認為當前估值較高,給予“中性”評級。
重點關注事項
股價催化劑:新核電站審批重啟,明確2020年我國核電裝機及發(fā)展規(guī)模。
風險提示:公司核電訂單低于預期,非核特閥業(yè)務競爭激烈造成毛利率下滑
東方鋯業(yè)跟蹤報告:布局資源深耕加工
東方鋯業(yè) 002167 基礎化工業(yè)
研究機構：信達證券 分析師：范海波 撰寫日期：2012-07-24
MindarieC礦體重獲開采。MindarieC礦體首批重礦砂將于今年4季度產(chǎn)出。我們推測2012-2014年東方鋯業(yè)每年對鋯英砂需求量分別為2.7萬噸、3.9萬噸、3.9萬噸。在不考慮其他礦體重啟的情況下,從明年開始,僅MindarieC礦體就可以保證公司至少60%以上的鋯英砂供應。
分離篩選副產(chǎn)品貢獻投資收益。MindarieC礦體分離出的金紅石、白鈦石、獨居石、鈦鐵礦等產(chǎn)品也將為公司帶來投資收益,這些產(chǎn)品的年產(chǎn)量價值約3.72億元,與鋯英砂的價值基本相當。
“中國鋯城”開工建設,核級海綿鋯項目明年建成。公司1000噸核級海綿鋯項目預計明年建成,產(chǎn)能將達到1150噸。一旦核電項目重啟兌現(xiàn),核電設備和耗材廠商將重點受益。
股價催化劑:WIM150銀行融資可行性研究有望下半年完成。一旦WIM150礦區(qū)轉移進入合資公司,東方鋯業(yè)有望成為全球頂級鋯英砂供應商。此外,核電重啟和小金屬收儲等政策預期也將成為公司未來股價催化劑。
盈利預測、估值及投資評級:我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.33元、0.77元和0.76元,對應市盈率分別為51倍、22倍和22倍,目標價格21.5元。在當前估值水平下,價格仍有提升空間,繼續(xù)維持我們給出的“增持”評級。
風險因素:核電重啟計劃落空;MindarieC礦體開采計劃推遲;WIM150項目進展緩慢;歐盟對中國出口陶瓷刀具征收高額反傾銷稅。
江蘇神通:公司運營健康穩(wěn)定,期待核電重啟后的業(yè)績春天
江蘇神通 002438 機械行業(yè)
研究機構：光大證券分析師：周勵謙 撰寫日期：2012-07-25
公司發(fā)布2012年中報業(yè)績
公司發(fā)布2012年中報業(yè)績,報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.1億元,同比增加28%;實現(xiàn)凈利潤2950萬元,同比增加23.5%;若扣除非經(jīng)常性損益,公司實現(xiàn)凈利潤2795萬元,同比增加32%。公司業(yè)績表現(xiàn)良好,符合我們的預期。
公司運營情況良好,核電收入占比略降,毛利率水平保持穩(wěn)定
受到2011年日本福島核事故的影響,中國全面暫停新建核電站項目的審批,2011年以后核電業(yè)務板塊的新增訂單受到較大影響,受此事件沖擊,今年上半年核電銷售收入占比為28%,比去年同期下滑約5個百分點。
公司整體毛利率水平較去年同期保持穩(wěn)定,為39%。分行業(yè)看,冶金行業(yè)和核電行業(yè)的毛利率水平分別達到35%和48.5%,較上年同期有小幅上升。公司2012年上半年凈利潤率達到14.3%,較去年同期的14.8%保持穩(wěn)定,公司管理和運行情況良好,在受到福島核事故影響的不利市場環(huán)境下實屬不易。
核電建設重啟將使得行業(yè)回暖,公司訂單狀況將恢復正常水平
從行業(yè)層面上看,《核安全與放射性污染防治“十二五”規(guī)劃及2020年遠景目標》已經(jīng)通過,《2020年核電中長期發(fā)展規(guī)劃》和《核電安全規(guī)劃》已經(jīng)過國家能源局審議通過,并上報發(fā)改委,年內獲得通過也將是個大概率事件,中國核電發(fā)展重啟大閘即將打開。我們判斷,長期來看中國核電裝機將維持在每年800-1000萬千瓦的裝機水平。核電建設的重啟,將使得公司核電業(yè)務訂單和收入回暖,公司未來靚麗業(yè)績可期。
盈利預測及投資建議
我們認為,受益于國內核電建設審批閘門的開啟,公司2012年到2014年凈利潤將分別達到7500萬元,9700萬元和1.24億元,未來3年凈利潤復合增長率達到34.5%,對應EPS為0.36元,0.47元和0.59元。目標價為18元,給予買入評級。
風險提示
核電建設審批進度慢于預期;全球范圍內再發(fā)生惡性核電事故。
南風股份年報點評:核電收入增八成,未來受益于核電審批重啟
南風股份 300004 機械行業(yè)
研究機構：大同證券 分析師：蔡文彬 撰寫日期：2012-04-24
投資建議:預計南風股份2012、2013年每股收益分別為0.64元、0.84元,對應動態(tài)市盈率分別為37倍、28倍。我們認為,南風股份作為中高端風機領域龍頭企業(yè),未來將受益于我國核電、地鐵以及隧道大規(guī)模建設對風機的需求增長。尤其是公司在核電核島HVAC領域具有絕對的優(yōu)勢,國家如果放開核電項目審批將給公司帶來廣闊的發(fā)展空間,核電項目訂單也有望逐步恢復。此外,公司募投項目年中有望投產(chǎn),將實現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)品的升級換代,解決公司近年產(chǎn)能不足的問題。
公司預告一季度業(yè)績下降10-25%,主要是因為一季度供貨數(shù)量較去年同期有所下降,但不會改變2012年全年的業(yè)績前景。我們認為,公司大額訂單生產(chǎn)周期較長,收入確定時機不穩(wěn)定導致了業(yè)績波動性較大。這一點可以從以前業(yè)績看出,去年上半年公司地鐵、隧道類產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長24%和35%,但下半年收入同比下降均超過九成。
在國家年內重啟核電項目審批的預期下,我們看好2012年南風股份在核電HVAC設備領域的發(fā)展前景。結合公司估值水平和成長性,首次給予公司“謹慎推薦”的投資評級。
浙富股份半年報點評:符合預期,缺乏驚喜
浙富股份 002266 電力設備行業(yè)
研究機構：第一創(chuàng)業(yè)證券 分析師：何本虎 撰寫日期：2012-07-26
事件:7 月26 日,公司發(fā)布2012 上半年業(yè)績快報,上半年實現(xiàn)收入48675 萬元,同比增長10.6%。實現(xiàn)凈利潤7879 萬元,同比增長24.6%,對應的EPS 為0.13 元。
預計公司2012年、2013年和2014年每股收益分別為0.30元、0.36元和0.44元,其中,2013年沒有增長主要由于2012年的投資收益所致。
目前的7.09元對應的2012年、2013年和2014年PE分別為23.7倍、19.5倍和16.1倍,估值基本合理。如果增發(fā)完成后,預計有進一步攤薄。公司作為代表性的水電企業(yè),基本代表了行業(yè)穩(wěn)定增長的特性,我們維持“審慎推薦”評級。
中國一重:鋼鐵項目開閘彌補核電下滑,三代堆成主流保長期增長
中國一重 601106 機械行業(yè)
研究機構：中投證券 分析師：張鐳 撰寫日期：2012-05-28
投資要點:
公司是國內最大重型機械生產(chǎn)企業(yè)。公司定位于國際頂級大型鑄鍛件生產(chǎn)商和設備提供商。11年銷售收入87.5億元,毛利率22.4%,凈利潤4.22億元。主要產(chǎn)品為重型石化反應容器、核電設備、冶金成套設備和大型電力設備鍛鑄件等,收入占比分別為30%、14%、27%、16%,利潤占比分別為38%,23%、11%、18%。
我國重型機械行業(yè)將穩(wěn)定增長。受益于能源和原材料加工的空間布局優(yōu)化,我國重型機械行業(yè)將繼續(xù)保持10%的增長。規(guī)模經(jīng)濟效應使行業(yè)集中度很高;行業(yè)的生產(chǎn)模式以總包商為主體,在全球布局供應鏈條;總包設計能力和大型鑄鍛件生產(chǎn)能力是核心競爭力,首臺套產(chǎn)品的制造業(yè)績是進入新領域的爆發(fā)點。
公司核電產(chǎn)品今后三年將先抑后揚,14年將迎來100%增長。公司占領國內核電壓力容器80%市場份額,擁有世界首臺AP1000壓力容器供貨業(yè)績,成為世界惟一兼?zhèn)淙押藣u鑄鍛件和成套設備制造能力的企業(yè),今后國內核電以三代堆為主將利好公司。去年核電暫停將導致公司今明兩年核電產(chǎn)品收入下降30%-40%,但今年核電審批和建設將大概率重啟,將推動公司核電產(chǎn)品14年100%增長。
湛江和防城港項目對冶金設備的需求將彌補公司核電產(chǎn)品下滑。發(fā)改委放行湛江和防城港大型鋼鐵項目將需要20億軋鋼設備。公司軋鋼設備深度嵌入全球供應鏈條, 保守估計將依托奧鋼聯(lián)和西馬克等總包商獲得10億元以上軋鋼設備訂單。公司還向總包領域延伸,為一些中小型鋼鐵企業(yè)提供軋制設備解決方案。
公司石化容器,大型水電火電鍛件等將平穩(wěn)增長。公司供應了國內80%石化壓力容器,制造了世界最大的石化加氫設備和煤炭液化設備,隨著我過石油消耗量增加, 石化容器業(yè)務將保持6%增長;公司火電水電鑄鍛件業(yè)務隨著我國推進坑口電廠和水能開發(fā),將保持年均5%增長。
目標價格3.90元,給予推薦評級。預測2012年到2014年EPS 分別為:0.06、0.07和0.08元,對應PE 為58、50、44倍。鑒于市場已經(jīng)充分反映核電和冶金業(yè)務下滑的影響,而防城港和湛江鋼鐵項目以及核電開閘將改善公司盈利,我們給予公司12-14年65倍、56倍和49PE,預計6-12個月目標價3.90元。
風險提示:核電未能如期重啟,湛江防城港項目未能如期審批將減少公司下游需求。
久立特材:上半年業(yè)績符合預期
久立特材 002318 鋼鐵行業(yè)
研究機構：中銀國際證券 分析師：樂宇坤 撰寫日期：2012-07-24
久立特材(002318.SZ/人民幣11.35, 買入)公布2012年上半年業(yè)績快報,公告顯示,公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12.78億元,同比增加16.16%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤7,533萬元,同比增加26.3%,折合每股收益0.24元。從2季度單季來看,實現(xiàn)凈利潤環(huán)比上升57%,折合每股收益0.15元。公司上半年業(yè)績基本符合預期(我們原先預計上半年業(yè)績增幅約有25-30%,12年的盈利預測為0.47元)。我們認為公司上半年收入和利潤同比大幅增加主要得益于公司募投項目的投產(chǎn),隨著高端特種合金等高附加值產(chǎn)品的不斷釋放,公司逐步轉變?yōu)楦叨斯懿墓?。?jù)我們近期和上市公司管理層交流的情況來看,總體來說,今年上半年公司火電超超臨界管業(yè)務低于預期,目前寄希望于國家反傾銷政策獲得通過;但上半年公司油氣輸送以及開采管道業(yè)務方面表現(xiàn)令人滿意,這主要包括焊接管(今年除了阿曼的訂單,陸陸續(xù)續(xù)還有其他訂單,我們估計約可實現(xiàn)1萬噸產(chǎn)能)以及油井管(鎳基合金油井用管);核電管方面,今年上半年焊接鈦管生產(chǎn)獲得突破并獲得中國中原對外工程有限公司訂單,此前800U 型管亦獲得訂單,明后年核電管也會陸續(xù)增加放量,其他未來增量包括精密管業(yè)務等。目前公司開工率旺盛,訂單生產(chǎn)已排到2-3個月后。我們看好公司作為能源裝備配套和能源管道供應商的盈利前景。我們將根據(jù)中期報告出版完整點評報告。
盾安環(huán)境事件點評報告:上半年合同能源管理業(yè)務收入將達預期
盾安環(huán)境 002011 機械行業(yè)
研究機構：浙商證券 分析師：劉遲到 撰寫日期：2012-07-31
事件:公司發(fā)布重大合同公告,子公司太原炬能再生能源供熱有限公司和中國國電霍州發(fā)電廠簽訂冷凝熱綜合利用合作合同書,計劃投資額2.3 億元,合同建設期為180 天,項目節(jié)能效益分享期截止2041 年。
雖然市場擔心公司合同能源管理項目由于前期投入較大,未來在和當?shù)卣鞍l(fā)電企業(yè)的合作過程中存在一定的不確定性,但我們認為一方面由于公司自身先提供資金進行建設,和地方及企業(yè)合作過程中,企業(yè)和地方無需先投入資金,地方政府及企業(yè)積極性較高,另一方面能夠幫助地方完成節(jié)能減排同時,公司也獲得較大的收益,因此,長期來看,此項業(yè)務成長性可期。我們預計公司2012 年、2013 年每股收益分別為0.45 元、0.58 元,以7 月30 日的收盤價10.02元計算,對應的動態(tài)市盈率分別為22 倍和17 倍,維持“買入”投資評級。
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