阿里小貸資產(chǎn)證券化較難復制 券商ABS業(yè)務尋路
在很多業(yè)內(nèi)人士看來，“東證資管-阿里巴巴專項資產(chǎn)管理計劃”有諸多的創(chuàng)新之處，但對于目前證券公司開展的ABS(資產(chǎn)證券化)業(yè)務而言，類似的項目卻很難得到復制。
7月8日，深交所發(fā)布公告稱，上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司設立的東證資管“阿里巴巴1號~10號專項資產(chǎn)管理計劃”獲得中國證監(jiān)會批復，并將在深交所綜合協(xié)議交易平臺掛牌轉(zhuǎn)讓。
該計劃是國內(nèi)首單基于小額貸款的證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在產(chǎn)品結構、風險控制、交易結構等方面的創(chuàng)新性也使其成為業(yè)內(nèi)矚目的焦點。
不過，由于阿里的業(yè)務具有特殊性，在很多券商行業(yè)人士看來，這一業(yè)務將很難在小貸公司上得到推廣。反而是銀行的信貸業(yè)務資產(chǎn)證券化有可能獲得較大發(fā)展，但這類業(yè)務的承銷主體往往并非券商。
從3月份正式開閘以來，券商的ABS業(yè)務已成為行業(yè)新的熱點，但由于監(jiān)管層的態(tài)度尚未明朗，目前真正獲批成立的ABS業(yè)務數(shù)量并不太多。存量項目的大多數(shù)都是與政府信用掛鉤，很多這類項目依舊在交易所層面等待專家團審批。
引入“循環(huán)購買”
昨日，東方證券資產(chǎn)管理公司相關人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示，該產(chǎn)品以阿里巴巴小額貸款公司面向小微企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權為基礎資產(chǎn)，將在3年內(nèi)不定期發(fā)行10期產(chǎn)品，每期發(fā)行額度為2億~5億元。
而根據(jù)不同的風險、收益特征，該資產(chǎn)支持證券分為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券、次優(yōu)級資產(chǎn)支持證券和次級資產(chǎn)支持證券，三者比例大致為75%：15%：10%。其中，優(yōu)先級、次優(yōu)先級份額面向合格投資者發(fā)行；次級份額全部由阿里小微旗下阿里小貸持有。
其中，優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券獲得了3A的市場評級，并將在條件成熟后通過深交所上市交易。
這種分級的目的或在于獲得較高的評級。一位券商人士介紹，阿里小貸發(fā)放的都是無擔保的純信用貸款，為了提高證券化產(chǎn)品的評級，采用了“優(yōu)先或次順位證券”的信用增級方式，優(yōu)先證券先于次級證券償還。更重要的是，這樣的組合也降低了融資成本。
而在交易結構上，基于阿里小貸“隨借隨還”的特點，“東證資管-阿里巴巴專項計劃”采取了“循環(huán)購買”模式，即以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流循環(huán)購買新的同類基礎資產(chǎn)方式，以此解決短期貸款和長期證券的錯配問題。
據(jù)上述東方證券資產(chǎn)管理公司相關人士介紹，專項資產(chǎn)管理計劃募集的資金將購買阿里小微金融服務集團(籌)旗下小額貸款公司的小額貸款資產(chǎn)，同時，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，為淘寶、天貓等電子商務平臺上的小微企業(yè)提供融資服務。
因此，在發(fā)行模式上，“東證資管-阿里巴巴專項計劃”采取了統(tǒng)一結構、一次審批、分次發(fā)行的模式，更好地滿足電子商務平臺上小微企業(yè)的資金需求節(jié)奏。
業(yè)務或難全面復制
在日常投資管理過程中，“東證資管-阿里巴巴專項計劃”引入了自動化的資產(chǎn)篩選系統(tǒng)和支付寶公司提供的資金歸集和支付服務，更好地適應阿里小貸基于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的業(yè)務模式。
而這點恰恰是阿里小貸業(yè)務與其他小貸公司最大的區(qū)別，這也使得類似的項目或很難獲得大范圍的復制。
“在阿里之前，證監(jiān)會批準的準金融資產(chǎn)證券化業(yè)務是在融資租賃領域，遠東租賃的1期項目運行較為成功，據(jù)說2期、3期已經(jīng)在準備發(fā)行?！币晃蝗藺BS業(yè)務負責人對記者表示，融資租賃業(yè)務更有可能獲得證監(jiān)會的批準，而目前國內(nèi)主要的小貸公司，復制阿里ABS的可能性較小。
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